來源：中財(cái)網(wǎng)

    汽車零部件行業(yè)高ROE低估值

   
汽車行業(yè)整體，整車制造及零部件制造子行業(yè)的ROE近年來穩(wěn)定在10%左右，在所有申萬行業(yè)中位列第五，僅次于家電，食品飲料，銀行和醫(yī)藥行業(yè)。汽車零部件公司的平均估值長期在15-20倍PE的區(qū)間波動(dòng)。近年來的平均估值拉高，一方面由于牛市階段對(duì)新能源汽車，智能駕駛主題的過熱炒作以及并購預(yù)期的影響；另一方面由于2017年至今上市新股已達(dá)35家，新股及次新股相對(duì)較高的估值也使得整體估值有所失真，事實(shí)上大量個(gè)股2018年預(yù)測(cè)業(yè)績對(duì)應(yīng)的估值水平已經(jīng)降至15倍左右，汽車零部件行業(yè)具有高ROE低估值的特點(diǎn)。同時(shí)由于行業(yè)具有訂單驅(qū)動(dòng)的特性，業(yè)績具有較大的可預(yù)測(cè)性，且優(yōu)質(zhì)公司的訂單增長具有可持續(xù)性。

    中國汽車零部件公司的全球地位

   
進(jìn)入2017年全球汽車零部件配套供應(yīng)商百強(qiáng)榜的公司，多為國際成熟零部件企業(yè)，前十大公司的收入平均增速為7.9%，前二十大公司收入平均增速4.6%。在具有代表性的國際零部件巨頭中，以三家上市公司為例，近年來的估值區(qū)間普遍在10-20倍區(qū)間波動(dòng)，大部分時(shí)間業(yè)績?cè)鏊俚陀?0%，而中國市場大量優(yōu)質(zhì)零部件公司的收入平均增速高于此水平。自2013年以來，全球汽車零部件配套供應(yīng)商百強(qiáng)榜前十名的公司收入增速有下滑趨勢(shì)，而同期2016年中國零部件上市公司收入平均增速為21.9%，且自2013年以來，收入增速逐步上行。近年數(shù)據(jù)顯示，汽車零部件上市公司的平均毛利率穩(wěn)定在20%左右的水平，凈利潤穩(wěn)定在7%左右，主營收入呈現(xiàn)持續(xù)性的高增長，收入增速及凈利潤增速均高于新車銷售增速，且非線性相關(guān)，毛利率與凈利率與整車銷售增速非直接相關(guān)。

    中國汽車零部件公司的全球競爭力持續(xù)提升

   
2018年中國零部件公司的競爭格局也已經(jīng)優(yōu)于此前，優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)的從海外供應(yīng)商手中爭奪下市場份額，同時(shí)逐步延伸自己的產(chǎn)品線，中國汽車零部件公司全球競爭力持續(xù)提升。根據(jù)現(xiàn)有的零部件上市公司公告中的公開信息整理，部分汽車系統(tǒng)的零部件此前完全依賴進(jìn)口，而近年來國產(chǎn)零部件公司逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。此前已經(jīng)進(jìn)入供貨體系的零部件公司，近年來持續(xù)開拓新客戶，逐步進(jìn)入高端客戶的供應(yīng)商配套體系，提升客戶結(jié)構(gòu)。更多公司的業(yè)績?cè)鲩L來自技術(shù)升級(jí)，產(chǎn)品線延伸，散件到小總成帶來的單車價(jià)值量提升，汽車零部件公司的利潤增速與新車銷售相關(guān)性持續(xù)減弱。由于汽車整車售價(jià)幾乎沒有漲價(jià)的先例，整車企業(yè)利潤的增長主要依靠銷量的提升，近年來，整車售價(jià)穩(wěn)中有降，倒逼零部件國產(chǎn)化進(jìn)度加快，有利于優(yōu)質(zhì)零部件公司市場份額提升。